从抢装到出清：2025年，光伏企业只剩三种结局

一、抢装退潮，出清登场

抢装结束了，出清开始了。

翻开企业的现金流量表,看到行业最真实的写照：

2025年Q1，光伏行业经营活动现金净流量仅43亿元，同比下滑近80%。

图片来源长江证券

惨的不是中小企业，而是六大龙头集体跌进现金流赤字深坑。

晶科亏完利润再亏现金，隆基15亿净流出，通威近11亿现金蒸发。

一个季度烧掉两年融资额度，连最能讲故事的公司，这次也只能闭嘴交表。

最讽刺的是，这是今年行业“最好”的成绩单：抢装出货，价格止跌，政策红利在手，结果连这时候都收不回钱。

天下熙熙，皆为利来。如今光伏的“熙熙攘攘”，也该散了。

二、融资撑命的大企业：还能撑多久？

融资，是一门艺术。也是一场耐力战。

曾几何时，头部企业开口的双碳大势、闭口的全球领先。资本爱听，市场爱信，银行排着队送钱。

可现在，牌桌还在，但筹码开始变薄。

晶澳科技的Q1经营活动现金净流量为15.7亿元，是唯一还算体面的那个；

但隆基绿能净流出21.2亿元，通威流出10.4亿元，天合光能18.9亿，协鑫科技5.8亿……

企业	2025Q1经营活动现金净流量（亿元）	同比变化
晶澳科技	+15.7	-11.6
通威股份	-10.4	-45.7
隆基绿能	-21.2	-39.0
天合光能	-18.9	-30.1
协鑫科技	-5.8	-26.4

这些名字你都熟：
一个是市占率第一，一个是市值王，一个是“光伏茅台”，一个是融资标兵。现在一季度账上流出的，都不是小钱，是真金白银的蒸发。

据长江证券，2025Q1光伏行业整体资产负债率已升至72.4%，创历史新高。

图片来源长江证券

负债越高，现金越紧，利息支出越沉重。

 

看细节更扎心：

• • 通威2025Q1短期借款达126亿元，现金及等价物157亿元，部分债券开始出现认购不足；
• • 隆基应收账款高达238亿元，存货351亿；
• • 天合光能的在建工程为78亿元；
• • 协鑫科技本部现金流见底，2025年Q1净利润为正，但经营现金却是负的。

 

项目还在招、工厂还在建，客户订单不能断，海外渠道不能崩，从财报来看，他们活得一点也不轻松：

他们像一列高速行驶的列车，哪怕车头已经冒烟，车轮也不能停。

三、卖项目的中型企业：能割肉的，活得久一点

如果说头部企业靠融资硬撑，那中型企业，靠的是换命——

卖电站，卖股权，卖工厂，卖品牌。

能换现金的都拿出来换，哪怕让出去的是控制权，换回来的是活下去的权利。

这一年来，项目转让公告越写越短，转让金额越来越低，接盘方越来越熟悉。

无非几种写法：

• • “战略重组、优化产能结构”；
• • “引入地方国资、深化合作机制”；
• • “促进产业落地，实现政企双赢”。

翻译一下：我们不想再撑了，也撑不动了，现在有人接，我们走一步算一步。

比如润阳，曾是电池出货量前三的明星企业，2024年下半年拟以50亿元出售控股权给通威。

谈了三个月，最终没成。

最终接盘的，是盐城国资。

十亿真金白银砸下去，行业一片感慨：“这步棋，保了地方，也保了品牌。”

还有厦门建发，相继接手尚德、中利的电池组件业务，青岛国资收购科林电气，南京国资入局正业科技……

这些动作，不是单纯的企业并购，而是在这个产能周期里，一场悄然进行的资源重构。

我们不能说国资是“冤大头”，因为他们看中的从来不只是利润，还有城市配套、地方就业、产业链完整性。

但也不能假装这是一笔轻松的买卖。

毕竟，今天的产业协同，未必抵得住明天的产能断档；

今天的制造落地，也未必能穿越下一轮技术洗牌。

更重要的是——这不是一两家在卖，是一整批企业在找“退出通道”。

• • 中科阳光电池厂售出控制权；
• • 科林让出股东席位；
• • 麦迪科技、炘皓新能源、正业科技……重组公告发了又发，一次比一次干脆。

你说他们是卖身吗？不全是。

他们更像是：

看清了牌局，主动让出座位，但保留了一张入场券。

这不是投降，这是退一步。

不是没人想扛到底，而是明白：在这个局里，能主动瘦身，就已经是赢家。

📊 国资收购光伏企业案例一览

序号	被收购企业	收购方	收购方式	时间/进展
1	润阳股份	盐城国资平台	控股权转让	2024年Q4谈判，2025年Q1确认
2	尚德电力	厦门建发	项目收购	2024年初完成
3	中利集团	厦门建发	电池组件业务整体打包	2024年中完成
4	科林电气	青岛国资	股权转让	2025年初公开转让
5	正业科技	南京市国资平台	入股并推进产业合作	2025年Q1推进中
6	麦迪科技（炘皓新能源）	绵阳国资平台	全资接盘 + 重组整合	2023年起已进入实际控股阶段

三、静悄悄退场的小企业：没有哀嚎，只有失联

光伏行业的退场，并不总伴随着爆雷和喧嚣。
更多的时候，是一句“法院受理破产”，一张放假通知，或者，一份被执行清单。

从2024年到2025年，这种退场越来越多，也越来越安静。

他们没有发公告，没有召开股东会，没有做止损总结，只是突然某一天，官网打不开了，厂房大门锁了，员工微信群解散了。

2025年才刚过百日，已有多起案例摆在眼前：

• • 1月3日，中灿智能科技子公司申请对阳力能光伏破产；
• • 5月19日，中广核太阳能联合申请穆勒四通光伏破产，这是一个注册资本仅100万的小企业，但股东之一却是“中字头”；
• • 江苏连云港太瓦新能源，自5月13日起全员放假、薪资按最低标准发放，恢复时间“待定”；
• • 明阳系子公司瑞昇光能，将盐城基地的放假时间延长至6月30日，累计停产超过半年；
• • 顺风光电，那个你曾熟悉的老牌组件厂，正在阿里法拍网上打包拍卖厂房设备，起拍价1.28亿元。

他们不是突然失败，是渐渐失声。

从资金链吃紧，到项目暂停，从员工流失到法院介入，每一步都不惊天动地，却都通向同一个终点：退场，不带一丝水花。

他们曾经活跃在各地招标项目里，是光伏工程中的“螺丝钉”，是那些偏远工业园里最早装机、最拼施工进度的一群人。

但2025年，他们没有留下转型计划、也没有出清方案——

他们甚至连被行业告别的机会都没有。

你去查他们名字，天眼查上写着：“被限制高消费”“失信被执行人”“法定代表人失联”。

这才是产业大潮里最真实的泡沫破裂声。

没有爆雷，没有惊讶，只是沉默，像春天还没来，门口的迎春花已经枯了。

这些小企业，想活下去，但是实在没有活路：

• • 没法融资；
• • 接不到项目；
• • 欠的货款没要回；
• • 低价竞争卷到地心，回本遥遥无期；
• • 就连“卖身”，也没人来接。

行业不需要他们了，资本市场看不见他们，政策也兜不了他们。

他们就像被产业链的榨汁机碾过的一层“渣”，悄无声息地，被吞掉了。

你问他们的结局是什么？

连结局都没有。

五、这三种结局，真的是解法吗？

光伏行业的热闹，起于这个“利”字；

但如今看去，倒像是败也于此。

2025年这场洗牌，我们看到的，是三个不同的利字写法：

• • 有人背着杠杆向前走，走得越久，身上的债就越沉；
• • 有人卖身自救，一次次调整姿势，却始终没能换来确定性的活路；
• • 有人悄然退场，像夜航的灯火，熄了便没人记得它曾存在。

我们反复在问：是谁输了？

可更深的问题是：我们是不是从一开始，就理解错了这场游戏的规则？

行业里没有一个人不是奔着“利”来的，

但这几年的走势证明——不是所有“利”都能兑现，不是所有投入都能回报。

我们高估了自身的确定性，也低估了周期的反噬力；

我们相信协同，却又彼此算计；

我们追逐规模，却忘了现金比估值更重要。

最终，人人都在等转机，

只是等来的，不是曙光，而是别人的放弃。

如果说，前两年我们是被利字牵着走，
那现在，是时候看看这个字的背面了。

智者见利而思难，暗者见利而忘患。

• • 是谁在见利时忘了审时度势？
• • 又是谁，在陷入困局后仍一往无前？
• • 还有多少企业，在这条路上，既没看清方向，也没踩下刹车？

利，除了利益外，其实也是利害，当最终利反转为害，此时两害相权取其轻，也未尝不是一种得利之法。

这篇文章，不为谁哭，也不为谁说话。

只是写下一点真实的记录，留给时间判断：

谁能活下来，又是谁，注定走不到终局？